现货德指喊单独家 | 油市需求阴霾再现,欧佩克+放松减产错了吗?

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现货德指喊单独家 | 油市需求阴霾再现,欧佩克+放松减产错了吗?

需求阴霾再现,油市恐再起波澜,着急放松减产的欧佩克+错了吗?

油市平静了两个月后,原油需求又蒙上了一层阴霾。

从6月初开端,油价就一直在窄幅波动,而且走势有越来越平坦的趋势。随着欧佩克和IEA双双再次下调原油需求预期,而且陈述中还透露着失望信号,油市的平静或许会被打破。

当时的原油需求究竟面对着哪些挑战?欧佩克+放松减产的决议究竟是对仍是错?留给油市的时刻后续现已不多了,8月底后,一系列危险将会开端昂首。

01需求复苏反转:被航空拖累的油市

欧佩克和IEA都下调了原油需求预期,而且给出了较为失望的论调。这意味着原油需求的复苏或许现已阻滞乃至反转。

咱们知道,原油需求复苏的疲软首要跟一些国家疫情的二次迸发有关,而这直接影响的是原油商场下流的成品油消费,首要包含交通运输以及航空燃料方面的需求。原本呈现复苏态势的交通运输和航空业都呈现复苏阻滞乃至反转的现象。

原油商场下流需求复苏中,拖后腿最严峻的当属航空业。国际航空运输协会(IATA)发布最新一期航空客运商场业绩陈述显现,受疫情期间国际游览封闭办法影响,全球航空客运商场康复进展低于预期。6月份,全球航空载客率为57.6%,创历史新低。国际航协预测,2020年全球客运量将比2019年下降55%,比4月份预测的46%更糟。

以下两张图或许能更直观地让人感遭到航空业现在有多疲软。

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航空业复苏远景较为失望,首要有三个方面的原因:

一、美国以及部分发展中国家控制疫情的进展很慢。而这些国家约占全球航空客运商场的40%,它们仍然在持续封闭国际航空游览,严峻阻止了航空业以及经济的复苏。

二、商务差旅被大幅减缩。尽管经济有所改善,但企业仍面对财政压力,商务差旅预算因此遭到很大约束。

三、消费者信心疲弱。受病毒感染危险要素的影响,探亲访友、休闲旅游等需求遭到按捺。国际航协6月份一项乘客调查显现,约55%的受访者不打算在2020年出行。

此外,陆上交通方面的需求也呈现放缓痕迹。例如在欧洲的一些首要城市,在封闭免除后,交通拥堵有所上升,但之后又开端下降。由于病毒东山再起,欧洲城市交通的复苏呈现后退。

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印度也面对着相同的困境,其燃料需求现已开端减速,据印度石油公司(IOC)编制的数据显现,占印度成品油总销量五分之二的国有炼油商7月份柴油销量为485万吨,较上月下降13%,较上年同期下降约21%。印度是受疫情影响最严峻的国家之一,有近200万人感染,而且从头呈现感染,这导致新的封闭办法,人们忧虑国际其他地区或许很快也会面对相同的处境。

需求复苏疲软之下,去库存的路途必定是弯曲的。依据欧佩克的估计,截至6月,经合安排国家的商业石油库存仍在添加,到达32.40亿桶,比去年同期添加3.015亿桶,比最近五年的平均水平高出2.912亿桶。

石油观察机构Euroilstock的数据显现,7月份欧洲燃油库存为6942万桶,环比添加0.6%,同比添加11.1%;中间馏分油库存为4.2675亿桶,环比添加1.1%,同比添加2.6%;原油库存为4.9049亿桶,环比添加0.7%,同比添加1.2%。

美国的原油库存有所下滑,但仍然处于较高水平。EIA估计高库存水平缓过剩的原油产能将在未来几个月内约束价格上涨,要到2021年去库存才会见到比较显着的效果,届时原油价格的上涨压力将添加。

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以上这些数据都描绘了一幅原油在供应添加和需求复苏阻滞之间遭到挤压的画面,这对多头来说是一个潜在的危险,由于依照现在的情况来看,油价横盘了两个月后,需求阴霾似乎现已东山再起。

02欧佩克+的决策错了吗?

需求复苏的反转让人们开端发生一个疑问——欧佩克是否过早放松了减产?人们忧虑,欧佩克产值的添加或许与石油需求的不均衡复苏一起呈现,导致现在供需之间非常软弱的平衡很简单变成过剩。

欧佩克+的进一步增产将导致越来越多的供过于求,由于其他产油国不会觉得有义务持续减产,反而会觉得有必要保住商场份额。但是,现在全球库存仍在过剩,油市最需求的是下降库存以进一步安稳商场。

欧佩克和IEA再次下调原油需求预期也证明,现在欧佩克+的做法是不行持续的,由于缺少灵敏性,只要石油库存持续上升,需求仍然低迷,原油商场就不会呈现全面复苏。

因此,作为欧佩克+老大的俄罗斯和沙特假如想看到石油商场真正复苏,就必须找到一个长时刻解决方案。

不过,在如今油价平稳运行的情况下,欧佩克+进一步采纳行为的或许性很小。从近几年来欧佩克+的石油方针来看,欧佩克+产油国更倾向于保持商场适度严重,让商场自主趋于再平衡以到达安稳油价的方针。全体上比较温文。在油价大动乱时期欧佩克会及时出手,而在行情平稳时期则适度收手。现在的情况来看,油价现已横盘了两个月,行情正处于平稳期。

此外,欧佩克+产油国表面上看的确正在合力减产,但各产油国之间的不合一直若隐若现。在需求复苏阻滞乃至反转后,沙特也再次陷入了一个它再了解不过的境地:“限产保价”仍是“贱价保额”。

从沙特近期的行为来看,沙特倾向于“贱价保额”的方针,以抢夺更多的商场份额,而不是保证其他成员国坚定恪守欧佩克+的减产协议。上星期沙特下调原油价格的行为现已暴露了这一点。

沙特或许会满足于油价持续低迷一段时刻,由于沙特很清楚,油价再次上涨有利于重振美国页岩油职业。曩昔10年,美国页岩油职业的很多原油给沙特带来了巨大的压力,现在也有或许再次呈现这种情况。

而美国产油商本年的困境给欧佩克带来机会。美国的钻井公司被最近的危机拖垮了,包含埃克森美孚在内的其他大公司也在减缩出资,这或许会在几年内形成石油供应缺口,欧佩克则可以趁机填补这一缺口。

高盛集团能源职业研讨主管米歇尔·德拉·维尼亚(Michele Della Vigna)以为,得益于此次疫情带来的关键,欧佩克在未来几年的石油商场份额抢夺中将处于优势,该安排的商场份额将添加。如下图所示:

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其实,也不能说欧佩克+错了,尽管有人把欧佩克+比作原油商场的“国际央行”,类似美联储一样,而且欧佩克也采纳了央行式策略,每月都开一次会。但是,欧佩克+的方针并没有那么灵敏,众所周知,欧佩克+调节油市的方法无非就是增产或减产。

这种方法存在很大的约束,产油国们并不会为了安稳油价无约束地减产,在调节油市时,各产油国仍是会考虑自身的利益,商场份额等要素。否则,沙特也不会有“限产保价”仍是“贱价保额”的烦恼了。

03留给油市的时刻越来越少

现在来看,油价还算安稳。不管基本面的数据表现怎么,当时整个商场情绪仍然有利于包含原油在内的危险财物。美股超强的表现标明商场危险偏好持续高位运行。但从8月底开端,一些危险事情将开端浮出水面,或许会打破油市当时的平静。

首先就是美国炼油厂的季节性检修。每年的夏日出行高峰期和冬天的取暖油需求高峰期之前,美国炼厂都会进行检修。秋季的检修一般都是在8月底到10月底。这意味着还有两周的时刻。

检修期间,炼厂的开工率下降,成品油的产值会下降,那么炼油厂对原料(原油)的需求就会削减,这会对原油形成一定的影响,导致上游原油去库存的速度放缓,原油价格或许也会因此承压。

此外,这次季节性检修也能检验美国油市需求复苏的情况。若经济顺利重启,航空、交通运输逐步康复正常,那么三季度的季节性检修将直接推进成品油库存的下降,库存压力将得到缓解。

假如拖到10月底复苏仍然疲软,油市将面对更大的危险。10月底往后,油市又将面对美国大选带来的潜在危险。除了大选自身对金融财物价格的影响外,大选成果或许会对油市发生更长远的影响。这一危险首要体现在美国对利比亚、伊朗以及委内瑞拉的方针上。

美国的制裁以及这些国家自身的内争,导致这三个产油国的总产值较曩昔20年中各自的峰值削减了近500万桶/日。

11月的美国大选标志着美国对这三个国家方针的潜在转折点,将对石油商场发生重大影响。特朗普政府跟沙特、阿联酋以及委内瑞拉反对派关系密切,对伊朗和委内瑞拉的制裁跟特朗普的经济、交际和政治目标一致。相比之下,拜登则跟这些利益集团的相关则少得多。

假如拜登胜出,美国对外的石油方针或许会有所调整。就拿伊朗来说,拜登更或许会从头启用奥巴马政府磋商的核协议,再外加一些约束,交换条件是放松制裁。这样一来,伊朗的石油生产将得到康复。

若伊朗和委内瑞拉等国的石油产业得以复苏,再次成为重要的石油出口国,商场或许将迎来数百万桶的额定产值,这将强逼三大产油国从头调整产值和价格。

总之,现在来看,油价仍然没有选择方向,但随着原油疲弱的供需平衡再次呈现失调痕迹,油价的现状或许会改动,而这一切都取决于接下来需求能否持续复苏。

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